給予鐵道部3A信用評(píng)級(jí)　大公國(guó)際給說(shuō)法

2011-08-14 16:07?出處 新華網(wǎng)

　　四大因素決定鐵道部AAA信用 國(guó)家、企業(yè)信用評(píng)級(jí)不能類比

　　——大公國(guó)際回應(yīng)鐵道部信用評(píng)級(jí)相關(guān)問題

　　鐵道部于8月8日發(fā)行2011年度第四期總額度200億元人民幣90天超短期融資券。作為該項(xiàng)目的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司給予鐵道部的主體信用級(jí)別為AAA，此舉引起社會(huì)的關(guān)注與爭(zhēng)議。大公國(guó)際負(fù)責(zé)人13日就鐵道部信用評(píng)級(jí)有關(guān)問題接受了新華社記者專訪。

　　四大因素決定鐵道部AAA信用級(jí)別

　　記者：很多人認(rèn)為鐵道部負(fù)債規(guī)模大、盈利能力差，償債能力達(dá)不到AAA級(jí)水平，可以這樣說(shuō)嗎？

　　大公國(guó)際：大公將鐵道部信用級(jí)別定為AAA，充分反映了鐵道部特有的國(guó)家信用性質(zhì)及其強(qiáng)大的現(xiàn)金流生產(chǎn)能力和外部融資能力，其公用事業(yè)特性所決定的低盈利率不足以形成影響鐵道部債務(wù)償付能力的因素。

　　首先，鐵道部具有國(guó)家信用特性，償債能力極強(qiáng)。鐵道部是國(guó)家從事鐵路公共設(shè)施建設(shè)與管理的部門，作為國(guó)務(wù)院組成部門，目前國(guó)家只允許財(cái)政部、人民銀行和鐵道部向市場(chǎng)公開發(fā)行債券，因此，鐵道部是以國(guó)家信用為償還保證進(jìn)行融資活動(dòng)的。

　　其次，鐵道部經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，不會(huì)因經(jīng)營(yíng)管理問題增加償債風(fēng)險(xiǎn)。大公對(duì)鐵道部信用風(fēng)險(xiǎn)的判斷是從其國(guó)家公用事業(yè)單位的特殊性研究入手的，也就是說(shuō)鐵道部不是獨(dú)立的企業(yè)，不能用衡量一般企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)鐵道部的債務(wù)償還能力。

　　再次，鐵道部擁有大規(guī)模的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，尚有較大融資空間。2011年6月末，鐵道部總資產(chǎn)為35718億元，資產(chǎn)負(fù)債率為58%，在中國(guó)公用事業(yè)領(lǐng)域，其資產(chǎn)負(fù)債處于中等水平，大公認(rèn)為鐵道部的資產(chǎn)負(fù)債率在75%以下是安全的。因此，鐵道部具有很強(qiáng)的外部融資能力維護(hù)債權(quán)債務(wù)關(guān)系的穩(wěn)定，保障債權(quán)人投資安全。

　　最后，鐵道部發(fā)展前景成為持續(xù)提升其償債能力的強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力。由中國(guó)的國(guó)情所決定，鐵路運(yùn)輸依然是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主要運(yùn)輸手段，也是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展最重要的基礎(chǔ)公共設(shè)施，國(guó)家將繼續(xù)加大鐵路建設(shè)投資，此舉必然會(huì)增強(qiáng)鐵道部的信用能力。

　　國(guó)家、企業(yè)信用評(píng)級(jí)不具可比性

　　記者：我們知道大公對(duì)中國(guó)本幣信用評(píng)為AA＋，有人問為什么鐵道部的信用級(jí)別高于中國(guó)國(guó)家信用級(jí)別，這兩個(gè)信用級(jí)別可以比較嗎？

　　大公國(guó)際：在大公信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)體系中，國(guó)家信用評(píng)級(jí)和企業(yè)信用評(píng)級(jí)分屬兩個(gè)不同的主體排序范圍，因此，大公給予中國(guó)本幣AA＋與鐵道部的AAA信用等級(jí)沒有必然聯(lián)系，不具有可比性。

　　大公國(guó)家信用評(píng)級(jí)是對(duì)各國(guó)中央政府按時(shí)足額償付商業(yè)性金融債務(wù)的能力和意愿的評(píng)估。大公對(duì)中國(guó)本幣AA＋信用評(píng)級(jí)反映了中國(guó)政府的債務(wù)償付能力，其主要應(yīng)用于中國(guó)政府的國(guó)際融資，作為國(guó)際投資者比較各國(guó)中央政府信用風(fēng)險(xiǎn)的指引。國(guó)家信用等級(jí)不適用于投資者比較本國(guó)政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等各發(fā)債主體之間的信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　大公對(duì)鐵道部主體評(píng)級(jí)是以國(guó)內(nèi)發(fā)債主體作為比較對(duì)象進(jìn)行的評(píng)級(jí)，并不涉及與其他國(guó)際發(fā)債主體的比較，不需要參照中國(guó)國(guó)家信用等級(jí)。因此不能簡(jiǎn)單地把鐵道部的AAA評(píng)級(jí)與中國(guó)的AA＋信用進(jìn)行類比。如果鐵道部進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)融資，則應(yīng)將其放在全球發(fā)債企業(yè)范圍內(nèi)進(jìn)行評(píng)級(jí)，這時(shí)需考慮所在國(guó)的信用風(fēng)險(xiǎn)，必須參照中國(guó)國(guó)家信用等級(jí)。

　　票面利率提高與債務(wù)償還能力無(wú)直接關(guān)系

　　記者：從近期鐵道部發(fā)行的債券來(lái)看，票面利率大幅高于以往，是什么原因造成的？

　　大公國(guó)際：影響債券利率的主要因素有兩個(gè)，一是債券發(fā)行人的信用等級(jí)，二是宏觀信用環(huán)境。此次鐵道部債券發(fā)行利率高于以往的最重要影響因素是，中央政府為抑制通脹，控制貨幣供應(yīng)量，致使債券市場(chǎng)資金相對(duì)短缺，直接推高了融資成本，與鐵道部的實(shí)際債務(wù)償還能力沒有直接關(guān)系。

　　2010年10月至今人民銀行已加息5次，直接導(dǎo)致債券市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量大幅減少，基準(zhǔn)利率逐步走高，AAA級(jí)發(fā)債主體的短期融資券發(fā)行利率已普遍升至5%以上。

　　下調(diào)票價(jià)和車速不會(huì)對(duì)鐵道部?jī)攤芰Ξa(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響

　　記者：“7·23”動(dòng)車事故后，鐵道部近日又宣布下調(diào)高鐵票價(jià)及速度，這對(duì)鐵道部的信用能力有何影響？

　　大公國(guó)際：信用等級(jí)是對(duì)發(fā)債主體償債能力和意愿的綜合評(píng)價(jià)。“7·23”動(dòng)車事故屬于鐵道部生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過程中發(fā)生的管理問題，其所造成的損失不足以對(duì)其債務(wù)償還能力產(chǎn)生影響。

　　鐵道部近日宣布將下調(diào)高鐵票價(jià)雖然會(huì)減少一部分收入，但下調(diào)車速也降低養(yǎng)護(hù)成本，提高運(yùn)輸安全，減少額外支出。同時(shí)，票價(jià)的降低還會(huì)吸引更多的旅客，可彌補(bǔ)下調(diào)票價(jià)所造成的收入減少。因此，下調(diào)票價(jià)和車速不會(huì)對(duì)鐵道部的償債能力產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

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作者：盧巖