社科院專家提議人民幣大幅升值，對專家尤其是社科院專家，我們最好以懷疑的態(tài)度看他們的說法，人民幣應(yīng)不應(yīng)該升值社科院說了不算。5月18日，央行年內(nèi)第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，至此，大型商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率升至21%的歷史高位。

　　存款準(zhǔn)備金率為何屢屢上調(diào)？如何看待當(dāng)前的貨幣緊縮和宏觀調(diào)控？地方融資平臺是否受到較大沖擊？就上述熱點問題，本報記者采訪了中國社科院金融研究所副所長王松奇。

 

 

　　兩個金融怪圈導(dǎo)致“提準(zhǔn)”

　　《中國經(jīng)營報》：貨幣政策有多種手段，一直以來，為什么屢屢通過存款準(zhǔn)備金率回收流動性呢？

　　王松奇：在強制結(jié)售匯制度下，國際收支失衡才是金融體系流動性過剩的真正原因。國際收支雙順差生成了一個金融怪圈，即美元大量流入，央行被迫購入投放基礎(chǔ)貨幣，導(dǎo)致商業(yè)銀行流動性過剩，最后促使央行用央票和提升存款準(zhǔn)備金率回收流動性。

　　這個金融怪圈之外，還有一個經(jīng)濟怪圈，即中國政府和企業(yè)在國民收入分配中份額過大，地方政府和企業(yè)有足夠的投資沖動和能力，這加大產(chǎn)能過剩、導(dǎo)致結(jié)構(gòu)失衡加劇，隨著經(jīng)濟高速成長，政府和企業(yè)拿走得更多，這兩個怪圈之間既存在差異又存在某種聯(lián)系。在通脹壓力不斷加大的背景下，政府目前所依賴的宏觀調(diào)節(jié)手段只是升息、提升存款準(zhǔn)備金率和貸款規(guī)模控制，但由于形成兩個怪圈的背后因素沒有消除，因此，中央銀行在動用政策工具時總有所顧忌。例如，CPI不斷走高時，國際公認(rèn)的調(diào)節(jié)手段是升息，但提升利率又會加劇國際資本流入，因此，央行可自由裁量頻繁使用的手段只剩下提升存款準(zhǔn)備金率。

　　《中國經(jīng)營報》：你如何評價目前的宏觀調(diào)控？

　　王松奇：中國自1985年“巴山輪會議”引入宏觀調(diào)控理念以來，在貨幣政策財政政策的運用方面已積累了豐富的經(jīng)驗和教訓(xùn)，從正反兩個方面總結(jié)，可以概括為一句話，那就是：逆對經(jīng)濟風(fēng)向、相機抉擇、突出預(yù)見性，同時在調(diào)節(jié)力度上力圖溫和平滑，以避免挫傷實體經(jīng)濟。

　　現(xiàn)在回過頭來看，為應(yīng)對本輪全球金融危機，中央當(dāng)時出臺4萬億元投資計劃雖然十分必要，但從2010年以來中央對地方融資平臺公司的清理力度及2011年貨幣政策的動向看，2009年我們的危機應(yīng)對似乎有“反應(yīng)過度”的嫌疑。現(xiàn)在中央銀行頻頻出招以“穩(wěn)健”之名行“緊縮”之實的貨幣政策，正是印證了2009年拉動內(nèi)需政策的“反應(yīng)過度”。

　　中國的經(jīng)濟本質(zhì)上仍舊是命令經(jīng)濟

　　《中國經(jīng)營報》：為什么說當(dāng)前的宏觀調(diào)控有“反應(yīng)過度”之嫌？

　　王松奇：從2010年第四季度以來，中國一直面臨物價上漲威脅。但無論是與新興市場國家相比，還是與自身歷史相比，當(dāng)前中國5%左右的通脹還是比較溫和的物價上漲。從外部助推因素看，糧食漲價、大宗產(chǎn)品漲價是全球化的結(jié)果；從內(nèi)部生成原因看，2010年的旱災(zāi)以及城市化對城市菜籃子的影響以及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)因素的成本推動是導(dǎo)致中國CPI走高的長期結(jié)構(gòu)性原因。因此，中國的通脹成因無論從外部和內(nèi)部因素似乎都很難用所謂“央行貨幣超發(fā)”來做簡單解釋。

　　那么，2011年中央銀行在貨幣政策上以收縮銀行體系流動性為目的頻繁動作，特別是把存款準(zhǔn)備金提升至嚇人高度的調(diào)節(jié)措施，就有些讓人難以理解。現(xiàn)在存款準(zhǔn)備金已升至21%，坊間有傳言說還可能升至23%甚至25%，若果真如此，那我們的中央銀行一定是瘋了！我前一段時間在南方幾個省通過調(diào)研了解到，現(xiàn)在大多數(shù)銀行已經(jīng)沒錢可貸，甚至一個支行行長在跟我同車時電話響個不停，他當(dāng)時說“不接了，都是中小企業(yè)要貸款的，沒錢”。

　　按照一般邏輯，2009年的中國擴張性宏觀經(jīng)濟政策可稱為之需求管理政策，在周期性的調(diào)控轉(zhuǎn)變中，需求管理政策過后應(yīng)當(dāng)是供給管理政策，即用增長實體經(jīng)濟的供給能力來應(yīng)對前一周期階段的過多需求，但我們的貨幣政策當(dāng)局并沒有這樣做，而是用需求管理政策的另一方面來間接壓縮實體經(jīng)濟的供給能力，這著實令人費解。中央銀行既要為實體經(jīng)濟服務(wù)也要為商業(yè)銀行體系服務(wù)，如果央行大量抽走商業(yè)銀行的可貸資金，那就是間接損害了實體經(jīng)濟的供給能力增長，最終會從另一個方面加重供求矛盾。

　　《中國經(jīng)營報》：今年以來，由于銀根緊縮，目前地方政府的融資平臺也較缺錢，你如何評價這種狀況？

　　王松奇：金融危機之后，4萬億元刺激計劃的最大受益者是地方政府，在外需萎縮和外需相關(guān)產(chǎn)業(yè)、企業(yè)已不能提供足夠需求的情況下，刺激性貨幣資金的支持重點自然而然地要轉(zhuǎn)向地方政府的幾千個融資平臺公司。這些公司主要為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)服務(wù)，而中國城鎮(zhèn)化過程中的基礎(chǔ)設(shè)施投資欠賬又使貨幣投向這公司既符合短期政策邏輯，又符合長期發(fā)展邏輯。

　　但問題在于這幾千家融資平臺公司良莠不齊，個別還明顯存在假項目、項目資金挪用及有些項目投資已遠(yuǎn)超出地方政府承載能力的情況。因此，在危機過后的2010年中央定下的清理方針無疑是正確的。但在執(zhí)行中，卻出現(xiàn)了明顯的一刀切現(xiàn)象，即這些公司無論其現(xiàn)狀如何、現(xiàn)金流是否健康都一概停貸，這種硬著陸式調(diào)控實際上是將盆子里的孩子和臟水一起潑了出去。

　　這些公司的貸款大都為長期貸款，所支持的項目也只有在保證資金不斷裂情況下才能取得預(yù)期收益，如果突然出現(xiàn)資金鏈條中斷，使原本一些好項目成為半拉子工程，既影響地方經(jīng)濟發(fā)展，也會使商業(yè)銀行自身形成新的不良資產(chǎn)。

　　從2009年的強力刺激到2010年的強制剎車，這反映了中國的經(jīng)濟本質(zhì)上仍舊是命令經(jīng)濟，而命令經(jīng)濟的致命弊端就是常常違背經(jīng)濟規(guī)律，這已在改革開放及以后近30年的發(fā)展實踐中得到證明。

　　人民幣應(yīng)不應(yīng)該升值

　　《中國經(jīng)營報》：能不能在中國現(xiàn)階段找到一種兼顧中國短中長期問題解決的有效調(diào)節(jié)辦法呢？

　　王松奇：我認(rèn)為，目前中國的宏觀管理者們可以解放思想，大膽啟用匯率工具。我從2004年以來一直呼吁，人民幣要與美元脫鉤、要重視匯率工具的運用，讓匯率成為調(diào)結(jié)構(gòu)的有力工具。

　　現(xiàn)今世界上不僅美、歐、日認(rèn)為人民幣幣值低估，就是新興市場國家也大都持此看法，所以將經(jīng)濟問題政治化完全沒有必要。沒有誰想通過壓迫人民幣升值來搞垮中國，世界上也沒有哪個國家有此能耐。相反，人民幣一旦大幅升值，從目前的國際國內(nèi)形勢說，對中國肯定會利大于弊。

　　首先，國際收支失衡狀況會迅速得到矯正，一旦升值幅度足夠且宣布幾年之內(nèi)幣值不動，國際熱錢的流入就會自動停止。雙順差終結(jié)的最大好處之一是中央銀行再不用這么累地去建這個“池子”那個“池子”了。

　　其次，我國的進口成本會大幅下降，中國的對外貿(mào)易條件會明顯改善，一個單位的出口商品會在國際市場換來更多的東西。再次，能在控制通脹預(yù)期上發(fā)揮積極作用，大量商品包括生活用品相對變得更便宜會提高中國工資勞動者的實際收入水平。

　　同時，大幅提升人民幣匯率可以消除中國金融怪圈和經(jīng)濟怪圈。可以認(rèn)為，只要人民幣匯率提升到一定程度，國際收支雙順差局面會立即改觀，金融怪圈會消解于無形。同時，也能夠促進消解由地方政府和企業(yè)投資形成的產(chǎn)能過剩怪圈。原因在于對那些在節(jié)能減排和環(huán)境保護有瑕疵的投資項目，由于人民幣大幅升值導(dǎo)致同類產(chǎn)品在國際市場上更便宜，因而很難再被地方政府接納。最后，人民幣大幅升值對出口企業(yè)會產(chǎn)生震撼沖擊，那些生產(chǎn)低附加值產(chǎn)品的企業(yè)會自動進行升級性結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)向生產(chǎn)出口高附加值產(chǎn)品。這樣的行為普遍化后，中國的轉(zhuǎn)變發(fā)展方式就不再是一句空洞的口號了。

　　所以，中國目前無論從短中長期哪個角度都應(yīng)考慮對現(xiàn)在的宏觀調(diào)控方式進行改善，改善的重點是將匯率當(dāng)成控制通脹和結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策工具。